香港市场成熟度高，和国际金融市场联系精密，美国经济走势对其影响效果显著，但随着香港经济对内依存度提高和中资股入选恒升指数成份股权重增大，香港股市的走势将更多取决于中国经济发展、国内A股走势和相关政策支持等因素。
进入8月份以来，香港股市在国际金融市场动荡和国内A股强劲上涨及利好政策的交织下展开高位拉锯走势，恒升指数在24000点反复振荡，而国企指数也围绕14000点徘徊，未来市场走势何去何从？乐观的预期依旧存在，但投资心态上整体趋于谨慎。
我们认为香港市场未来行情仍有20％以上的上升潜力，未来六个月内恒升指数有望冲击30000点新高，恒升国企指数目标将达18000点。
人民币升值、通胀升温、消费升级、A＋H溢价和港股回归成为投资主题，把握相关投资机会成为主要策略，重点关注消费品行业个股、回归概念股、优质A+H套利股和A股稀缺中资概念股的投资机会。
重点个股：国美（493）、中国食品（506）、银泰（1833）、宝姿（589）、中国香精香料（3318）、百丽（1880）、康师傅（323）、中国人寿（2628）、中国平安（2318）、华能国际（902）、马钢（323）、中国国航（753）、中国铝业（2600）等。
一、影响香港股市走势的因素
1、中国经济强劲增长，但经济运行中矛盾加剧
上半年我国国内生产总值106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%。分产业看，第一产业增加值9470亿元，增长4.0%；第二产业增加值55454亿元，增长13.6%；第三产业增加值41844亿元，增长10.6%。投资增速继续在高位运行，对外贸易较快增长，继续保持高顺差的态势不改。宏观经济维持了高增长的水平，但经济运行中但突出问题是物价上涨过快，流动性过剩的局面没有根本缓解，CPI指数高出市场预期呈加速运行态势。
中国经济保持强劲增长态势，但经济运行中矛盾加剧，宏观紧缩政策措施将继续得到加强和改善，相关政策连续出台，财政政策方面出口退税调整和发行1.55万亿特别国债相继推出，货币政策方面上调存款准备金率成为常态手段，年内仍有1-2次加息预期增大，采取QDII扩大试点和港股直通车政策等组合拳，反映中国政府抑制过剩流动性和降低外汇过高过快增长的坚决态度。
总之，中国政府有能力有信心对经济运行进行有效的调控，中国经济持续高增长的格局不会改变，成为香港经济增长和港股向好的内在动力。
数据来源：国家统计局，英大证券综合研究部
2、次债风波仍需消化，美国经济预期减缓运行
美国次级债产生的“蝴蝶效应”冲击着全球金融市场，为防止危机向实体经济扩散和引发更深更大程度的金融动荡，美国政府和欧洲央行等都积极采取及时的政策干预，向金融体系注入大量资金，美国政府共向市场投放1000亿美元并下调初级贴现率0.5％，欧洲央行向市场注入资金达3740亿美元，使得危机影响大大减缓，但次债风波的影响仍需消化，华尔街对次债风波仍持谨慎态度。
美国经济整体受其影响有限，而减缓运行预期增强，美联储有望采取降息措施来促进经济发展。近期美股和港股走势已经对美国降息预期提前作出了反应。美国一旦实施降息政策，香港政府会否采取跟随策略将对港股走势影响较大。我们预计，初期香港政府更多会采取观望政策，一段时间后择机跟进的可能性较大。
3、“北水南调”政策利好香港股市走势
香港股市自03年起已经走出了长达4年多牛市上涨行情，市场整体涨幅巨大，公司盈利等基本面因素被充分挖掘，估值水平不再具有较大吸引力，市场进一步演绎将更多取决于市场做多信心和资金流入，国内采取扩大QDII试点和港股直通车政策将为市场注入新的资金，并进一步提升市场乐观情绪，利好香港股市继续造好。
4、A＋H股溢价为港股提供做多支持
随着一批中资航母入水香港市场，中资概念股在恒生指数的权重增加，对港股走势的影响力大增，大型红筹股和H股回归A股高价发行预期存在，港股市场提前反应拉高相关个股价格至较高水平，带动市场涨升，而A＋H股溢价扩大也为港股尤其是H股提供做多支持，大陆资金自由行后选择H股套利交易成为首选，有助于H股走势短期出现A股化，海外投资者乐享其成。
QDII扩大试点推行及开放大陆居民投资港股的“直通车”政策后，大陆A股与H股之间的溢价差将在明年中有望缩小至40%，未来将进一步缩小至20%，两地价差仍将长期存在，A股股价的持续攀升和H股股价向上修正为H股打开了股价扩展空间。
数据来源：bloomberg英大证券综合研究部
二、未来趋势
短期走势恒生指数24000点和国企指数14000点存在较大压力，需要反复整固和消化，“北水南调”，H股红筹股回归高价发行和港府增持相关公司的股权等利好支持封杀了空方的杀跌动能，为港股重估提供动力。长期来看，中国经济持续增长可期，为企业盈利增长注入活力，以MSCI中国指数为例，市场预期成分股今年全年每股盈利增长20%，但以今年上半年计算，MSCI中国指数成分股增长已达到32%，远超于预期。
我们认为香港市场未来行情仍有20％以上的上升潜力，未来六个月内恒升指数有望冲击30000点新高，恒升国企指数目标将达18000点。
三、投资策略
香港股市是一个由外资基金主导的市场，而H股市场则是香港股市中基金市特征表现最为明显的板块，机构博弈成为主要特征，基于成熟的国际估值定价体系，寻找被低估的潜在资产成为主要获利手段，简单地照搬国内的炒作模式在香港市场进行移植只能存在短期效应，长期风险十分巨大，对于即将进入港股市场的国内投资者尤其值得注意。
我们认为，香港市场中资概念股的盈利状况、成长性和资产质量均优于国内A股，把握中国概念股的投资机会成为首选，但根据A＋H股溢价差仅仅是选股依据之一，存在巨大价差的H股是缺乏基本面因素支撑，过分追逐价差大原则进行投资其风险也大。
人民币升值、通胀升温、消费升级、A＋H溢价和港股回归成为投资主题，把握相关投资机会成为主要策略，重点关注消费品行业个股、回归概念股、优质A+H套利股和A股稀缺中资概念股的投资机会。
重点个股：国美（493）、中国食品（506）、银泰（1833）、宝姿（589）、中国香精香料（3318）、百丽（1880）、康师傅（323）、中国人寿（2628）、中国平安（2318）、华能国际（902）、马钢（323）、中国国航（753）、中国铝业（2600）等。
进入8月份以来，香港股市在国际金融市场动荡和国内A股强劲上涨及利好政策的交织下展开高位拉锯走势，恒升指数在24000点反复振荡，而国企指数也围绕14000点徘徊，未来市场走势何去何从？乐观的预期依旧存在，但投资心态上整体趋于谨慎。
我们认为香港市场未来行情仍有20％以上的上升潜力，未来六个月内恒升指数有望冲击30000点新高，恒升国企指数目标将达18000点。
人民币升值、通胀升温、消费升级、A＋H溢价和港股回归成为投资主题，把握相关投资机会成为主要策略，重点关注消费品行业个股、回归概念股、优质A+H套利股和A股稀缺中资概念股的投资机会。
重点个股：国美（493）、中国食品（506）、银泰（1833）、宝姿（589）、中国香精香料（3318）、百丽（1880）、康师傅（323）、中国人寿（2628）、中国平安（2318）、华能国际（902）、马钢（323）、中国国航（753）、中国铝业（2600）等。
一、影响香港股市走势的因素
1、中国经济强劲增长，但经济运行中矛盾加剧
上半年我国国内生产总值106768亿元，同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点。其中，一季度增长11.1%，二季度增长11.9%。分产业看，第一产业增加值9470亿元，增长4.0%；第二产业增加值55454亿元，增长13.6%；第三产业增加值41844亿元，增长10.6%。投资增速继续在高位运行，对外贸易较快增长，继续保持高顺差的态势不改。宏观经济维持了高增长的水平，但经济运行中但突出问题是物价上涨过快，流动性过剩的局面没有根本缓解，CPI指数高出市场预期呈加速运行态势。
中国经济保持强劲增长态势，但经济运行中矛盾加剧，宏观紧缩政策措施将继续得到加强和改善，相关政策连续出台，财政政策方面出口退税调整和发行1.55万亿特别国债相继推出，货币政策方面上调存款准备金率成为常态手段，年内仍有1-2次加息预期增大，采取QDII扩大试点和港股直通车政策等组合拳，反映中国政府抑制过剩流动性和降低外汇过高过快增长的坚决态度。
总之，中国政府有能力有信心对经济运行进行有效的调控，中国经济持续高增长的格局不会改变，成为香港经济增长和港股向好的内在动力。
数据来源：国家统计局，英大证券综合研究部
2、次债风波仍需消化，美国经济预期减缓运行
美国次级债产生的“蝴蝶效应”冲击着全球金融市场，为防止危机向实体经济扩散和引发更深更大程度的金融动荡，美国政府和欧洲央行等都积极采取及时的政策干预，向金融体系注入大量资金，美国政府共向市场投放1000亿美元并下调初级贴现率0.5％，欧洲央行向市场注入资金达3740亿美元，使得危机影响大大减缓，但次债风波的影响仍需消化，华尔街对次债风波仍持谨慎态度。
美国经济整体受其影响有限，而减缓运行预期增强，美联储有望采取降息措施来促进经济发展。近期美股和港股走势已经对美国降息预期提前作出了反应。美国一旦实施降息政策，香港政府会否采取跟随策略将对港股走势影响较大。我们预计，初期香港政府更多会采取观望政策，一段时间后择机跟进的可能性较大。
3、“北水南调”政策利好香港股市走势
香港股市自03年起已经走出了长达4年多牛市上涨行情，市场整体涨幅巨大，公司盈利等基本面因素被充分挖掘，估值水平不再具有较大吸引力，市场进一步演绎将更多取决于市场做多信心和资金流入，国内采取扩大QDII试点和港股直通车政策将为市场注入新的资金，并进一步提升市场乐观情绪，利好香港股市继续造好。
4、A＋H股溢价为港股提供做多支持
随着一批中资航母入水香港市场，中资概念股在恒生指数的权重增加，对港股走势的影响力大增，大型红筹股和H股回归A股高价发行预期存在，港股市场提前反应拉高相关个股价格至较高水平，带动市场涨升，而A＋H股溢价扩大也为港股尤其是H股提供做多支持，大陆资金自由行后选择H股套利交易成为首选，有助于H股走势短期出现A股化，海外投资者乐享其成。
QDII扩大试点推行及开放大陆居民投资港股的“直通车”政策后，大陆A股与H股之间的溢价差将在明年中有望缩小至40%，未来将进一步缩小至20%，两地价差仍将长期存在，A股股价的持续攀升和H股股价向上修正为H股打开了股价扩展空间。
部分A+H溢价及估值对比
|
A股
代码
|
H代码
|
A股
简称
|
A股收盘(人民币)
|
H股收盘(港币)
|
溢价％
|
A市
盈率
|
A市
净率
|
H市
盈率
|
|
000898
|
347
|
鞍钢股份
|
35.82
|
25.50
|
45.23
|
22.12
|
6.75
|
21.32
|
|
601991
|
991
|
大唐发电
|
23.16
|
8.03
|
198.19
|
73.02
|
10.42
|
29.99
|
|
601398
|
1398
|
工商银行
|
6.80
|
5.12
|
37.31
|
27.8
|
4.56
|
29.12
|
|
601333
|
525
|
广深铁路
|
9.71
|
5.94
|
69.01
|
46.76
|
3.27
|
34.02
|
|
600585
|
914
|
海螺水泥
|
67.65
|
53.05
|
31.84
|
60.13
|
11.33
|
44.92
|
|
600011
|
902
|
华能国际
|
15.51
|
8.48
|
89.10
|
31.84
|
4.41
|
16.84
|
|
600362
|
358
|
江西铜业
|
39.85
|
17.34
|
137.60
|
28.93
|
8.67
|
10.86
|
|
601328
|
3328
|
交通银行
|
14.37
|
9.04
|
64.35
|
39.47
|
5.82
|
33.73
|
|
600808
|
323
|
马钢股份
|
12.54
|
6.61
|
96.14
|
37.27
|
3.84
|
17.82
|
|
600377
|
177
|
宁沪高速
|
11.13
|
7.85
|
46.59
|
32.52
|
3.43
|
33.68
|
|
600600
|
168
|
青岛啤酒
|
33.82
|
25.85
|
35.27
|
60.31
|
8.34
|
75.5
|
|
600688
|
338
|
上海石化
|
16.90
|
5.35
|
226.59
|
34.73
|
5.75
|
45.61
|
|
600188
|
1171
|
兖州煤业
|
20.87
|
13.46
|
60.31
|
46.28
|
5.73
|
27.9
|
|
600036
|
3968
|
招商银行
|
36.35
|
28.85
|
30.27
|
54.49
|
9.02
|
43.67
|
|
601111
|
753
|
中国国航
|
20.58
|
8.95
|
137.74
|
96.95
|
8.63
|
34.15
|
|
601600
|
2600
|
中国铝业
|
47.22
|
19.28
|
153.22
|
47.56
|
10.39
|
18.78
|
|
601318
|
2318
|
中国平安
|
97.98
|
80.90
|
25.22
|
44.63
|
7.71
|
63.94
|
|
601628
|
2628
|
中国人寿
|
53.76
|
36.85
|
50.83
|
45.03
|
11.1
|
49.44
|
|
600028
|
386
|
中国石化
|
17.14
|
8.37
|
104.8
|
21.28
|
5.24
|
13.46
|
|
601988
|
3988
|
中国银行
|
6.18
|
3.88
|
64.68
|
26.24
|
3.92
|
21.38
|
|
601919
|
1919
|
中国远洋
|
34.96
|
23.60
|
53.16
|
182.61
|
9.65
|
82.26
|
|
600026
|
1138
|
中海发展
|
35.10
|
21.45
|
69.18
|
26.21
|
8.51
|
25.88
|
|
601998
|
998
|
中信银行
|
12.19
|
5.88
|
114.34
|
74.23
|
6.03
|
47.42
|
|
000063
|
763
|
中兴通讯
|
54.79
|
36.80
|
53.93
|
57.16
|
4.69
|
46.03
|
数据来源：bloomberg英大证券综合研究部
二、未来趋势
短期走势恒生指数24000点和国企指数14000点存在较大压力，需要反复整固和消化，“北水南调”，H股红筹股回归高价发行和港府增持相关公司的股权等利好支持封杀了空方的杀跌动能，为港股重估提供动力。长期来看，中国经济持续增长可期，为企业盈利增长注入活力，以MSCI中国指数为例，市场预期成分股今年全年每股盈利增长20%，但以今年上半年计算，MSCI中国指数成分股增长已达到32%，远超于预期。
我们认为香港市场未来行情仍有20％以上的上升潜力，未来六个月内恒升指数有望冲击30000点新高，恒升国企指数目标将达18000点。
三、投资策略
香港股市是一个由外资基金主导的市场，而H股市场则是香港股市中基金市特征表现最为明显的板块，机构博弈成为主要特征，基于成熟的国际估值定价体系，寻找被低估的潜在资产成为主要获利手段，简单地照搬国内的炒作模式在香港市场进行移植只能存在短期效应，长期风险十分巨大，对于即将进入港股市场的国内投资者尤其值得注意。
我们认为，香港市场中资概念股的盈利状况、成长性和资产质量均优于国内A股，把握中国概念股的投资机会成为首选，但根据A＋H股溢价差仅仅是选股依据之一，存在巨大价差的H股是缺乏基本面因素支撑，过分追逐价差大原则进行投资其风险也大。
人民币升值、通胀升温、消费升级、A＋H溢价和港股回归成为投资主题，把握相关投资机会成为主要策略，重点关注消费品行业个股、回归概念股、优质A+H套利股和A股稀缺中资概念股的投资机会。
重点个股：国美（493）、中国食品（506）、银泰（1833）、宝姿（589）、中国香精香料（3318）、百丽（1880）、康师傅（323）、中国人寿（2628）、中国平安（2318）、华能国际（902）、马钢（323）、中国国航（753）、中国铝业（2600）等。