天安平煤：具有煤种和规模优势，合理估值10.56-13.20元

投资要点：

☆天安平煤主要从事动力煤和冶炼精煤的生产和销售，主要产品为1/3焦煤、焦煤和肥煤，属于我国资源稀缺，煤质优良的品种。

  ☆公司拥有八个生产矿井和一个在建矿井，截至2005 年12 月31 日，公司煤炭保有储量17.11亿吨，可采储量9.61亿吨（含公司控股子公司平宝公司的首山一矿）；原煤核定生产能力2068 万吨（不含首山一矿），设计入选原煤能力700万吨。公司生产规模在煤炭类上市公司中仅次于兖州煤业，位居第二。

  ☆公司后续资源储备丰富，成长性居煤业公司中上游。今年生产规模的提高主要来源于两个方面：一是公司的控股子公司在建项目首山一矿完工投产后，公司的年产量可增加240 万吨；另一个是公司将利用募集资金收购平煤集团十三矿、朝川矿公司、香山矿公司等矿产，公司原煤核定生产能力增加373万吨，预计09年底公司核定原煤生产能力将达到2946万吨。

       ☆公司地处河南省平顶山矿区资源储备丰富，交通便捷，运输能力较好，主要煤炭产品销往河南、湖北、湖南、江苏等地，区位优势明显。

☆煤价与销量上升是公司近年业绩增长的主要诱因。2004年冶炼精煤和混煤的平均售价分别上涨57.59％和43.22％，05年煤价继续保持高位运行态势增幅减缓。05年的增长主要源于公司新收购的三矿一厂导致的产销量的增加，原煤产量在04年1601万吨的基础上增加了485万吨，增幅达到36.29％。

☆        ☆公司发行37000万股，发行价格8.16元，募集资金29.4亿元，7个募集项目所需资金28.9亿元，我们认为总体募集资金投向项目发展前景较好，甲醇项目存在一定的不确定性风险，但依托煤炭主业的原料供给，具有较好的成本优势和抗风险能力。 

                     ☆公司05年业绩全面摊薄后为0.84元，发行市盈率9.71倍，远低于大同煤业12.61倍的发行市盈率，为二级市场预留了一定空间，我们预计06的业绩为0.88元，根据12-15倍的动态市盈率估值，公司上市后的合理价格区间为10.56-13.20元。