2012年6月28日，上交所和深交所同时发布了《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》（沪市方案）和《关于改进和完善深圳证券交易所主板、中小企业板上市公司退市制度的方案》（深市方案），这意味着A股主板、中小板、创业板退市制度全部亮相。
总体来说，两市退市制度改革总体框架和主要退市条件基本相同，但在风险警示和退市后续安排方面存在一定差异。在风险警示方面，深市主板、中小企业板通过设置退市风险警示标识*ST的方式进行相关公司的风险警示，而沪市通过设置退市风险警示标识*ST以及风险警示板的方式向投资者警示风险。
退市后续安排方面，深市公司股票终止上市后可以选择全国性的场外交易市场外或者其他符合条件的区域性场外交易市场挂牌转让；而沪市公司股票终止上市后可以选择全国性的场外交易市场外或者其他符合条件的区域性场外交易市场挂牌转让，也可以申请将其股票转入上交所设立的退市公司股份转让系统进行股份转让。
深交所副总经理林凡表示，在主板和中小板退市制度正式出台后，退市速度会更快，更加透明。分析称，很多僵尸股复活难度将加大。
但业内人士在看待上市公司退市制度的实际执行这个事情上，还是很冷静的，几乎一致认为，要将退市制度付诸实施，还有漫长的道路要走。
贾春宝的判断更清晰，不要对退市制度的推出寄予厚望。所谓退市制度不过是水月镜花，拿来看看还行，却是触手不可得，走到眼前的概率几乎为零。
证券交易所是为在实体经济之中的优秀企业提供公开融资的平台，也是广大机构与散户投资者用自己的智慧、经验以及操盘水准，让自己赚取合法收益的平台。在融资者和投资者这两方面的核心力量之外，还有其他很多力量在对这个市场起到支撑作用。
比如媒体、上市公司中负责媒体关系或者投资者关系管理的部门，以及相应的财经公关公司，这些机构发挥的就是将相应的企业信息、行业信息、政策信息以及其他相关信息进行及时发布的职能，这些繁琐的信息相互影响，并对投资与融资决策起到微妙的影响作用。
比如证券监督与主管部门、财税部门等等，以及上市企业内部的法人代表、董秘、财务部门等等，每天均在制造数不清的信息，这些信息或者真实或者虚假，或者过时或者未当时。但时刻影响个股、板块甚至是整个大盘的走势。
比如证券公司、上市公司的保荐人、会计师事务所、律师事务所、甚至包括企业智库、战略顾问咨询机构等等，所发挥的基本都是规范企业的法人治理结构，使得原本股权私有化，所有信息没有必要公开的公司，符合IPO的要求，并形成为公开募集资金所要求的那些条件，并以那些条件为行为习惯与决策指导思想。
当然，更包括提供在公开市场投融资平台服务的机构，就是证券交易所，以及依托证券交易与操盘分析和研究的机构以及操盘手，其实无非都是提供专业服务的机构与个人。所有的从业机构与个人，没有希望自己所处的市场崩盘的。
值得一提的是，在市场经济的国家，证券交易所通常都不是国营机构，而更多的是“有限公司”，换句话说，是企业行为，而非政府行为。这也成为中国跟那些市场经济国家不同的核心。
在中国，一切跟证券交易有关的机构后面都有政府的影子，不管是作为交易平台的证券交易所，还是证券公司、保荐人、跟证券相关的媒体，甚至公募基金之类的机构投资者，当然，更包括相应的监督管理部门，发生股票交易之后的各种税费管理，这些机构的核心都是国营的，而几乎没有私营的影子。
换句话说，假如可以把股市看成赌场的话，赌场的东家、掌柜的、伙计，维持秩序的保安、看门人、研究并提供指导意见的专业人士，当然更包括机构玩家，坐庄的人，机构都是国有的。
即使是有亿万身家的大户，都仅仅是可以被忽略不计的沧海一粟。更不要说交易所里的人头攒动，交易所外交易网络所到达之处的那些散户以及他们的操盘手了。
任何一个产业都存在相关的企业，任何一个产业都有数不清的从业人员，都有指望从这个行业中得到暂时或者永久的投资回报的人群，而这些人员是无论如何也不希望看到市场崩盘的情况出现的。个人意愿的组合成为集体性意愿，并支撑一个产业的生存与发展。
如果我们认识到了这一本质问题，那么中国股市之中很多匪夷所思的现象都将不再神秘，绝大部分问题都将迎刃而解。比如为什么政府总是会在适当时候推出救市政策？为什么会有大小非减持？为什么会有内幕交易？为什么会有信息不对等项目下的投资黑幕。
甚至即使退市制度出台之后，都会让人感觉那不过是遥不可及的一种概念，是对投资人貌似公允的游戏规则，但实际上那更多的是画饼充饥。
试想：让发行价高达几十块甚至上百块的上市公司不仅跌破发行价，而且跌破面值，甚至保持在面值以下几十个工作日的情况发生的概率能有多大？让市盈率动辄高达50倍甚至上百倍的企业突然之间灰飞烟灭，这让中小投资人情何以堪？
中国的投资者也真是无奈，当创业板的公司价值大幅度缩水，所投入的本钱尚且难以收回，更不用说有合理的投资回报期望了。而当大家都在期待退市制度从概念性的设想到制度性完善，再到执行的时候，却发现其实所谓退市，并不是单纯那些散户股民个人期待就行的。
投资者在没进入之前，希望尽快完善退市制度，并有切实的执行，而不是局限在空谈程度；但投资者在已经进入市场并形成巨额亏损的时候却认为，退市好是好，但一旦退市自己所投入的资金就都打水漂了，那些股权都成为废纸，自己的那些损失找谁去要呢。
制度的制定者，还需要重点考虑制度执行起来是否会存在崩盘的可能性的问题，考虑到争夺的从业机构与从业者如何能“另辟蹊径”“从头再来”的问题。
假如中国股市崩盘，如此之下又何以压抑散户们恐慌的情绪，让他们那些原本用来投资股市的钱，又投向何处？难道让他们去炒作黄金白银等贵金属，让他们去炒作原油、大豆等大宗商品？难道让他们去炒作蔬菜与农产品？难道让他们投入房产，让更多的民众陷入房市的恐慌之中？从股市中所释放出来的，必将是一股让CPI暴涨，并绝对可以颠覆现有的经济秩序的力量。
相信即使不是中国这种政府指导下的市场经济，就连纯粹的市场经济国家都不会任由这种状况发生的。所以，还是不要去猜测究竟哪家企业被抽中，成为中国股市第一退市的上市公司吧。
上市公司的那个代码本来就是一种稀缺资源，即使必然要面临被摘牌的命运，把那个壳资源卖出去，引进新的战略投资者，也会起到实际的退市作用。
我们总是会看到某某上市公司，在引入重大机构进行重组之后，改头换面以另一家机构的名义出现，而这种重组与买壳的做法比实打实的退市制度执行要和缓得多。这在投资人看来，无非就跟换了一拨职业经理人一样，没什么稀奇的。
退市制度也是必然，有些类似在养鱼中，把那些奄奄一息的鱼换出去。
如果把在池塘里的奄奄一息的那些鱼拿出去，总是看到生机勃勃的鱼在游动，定然会吸引更多的人驻足观看，而且也会让更多的人喂鱼吃东西，因为看到鱼儿在水里不游动，不仅让鱼身边的那些鱼的情绪受到影响，同时那些在外边欣赏的人心情也会随着变得沉闷。
但从另一种角度看，假如把濒临死亡的鱼儿拿出去，无疑会让它们加速死亡的速度，无疑是不人道的。
活跃的资本市场需要活跃的实体经济作为支撑，养鱼的人固然需要对鱼儿的生命爱惜至深，对它们有感情，但同时也是需要经常换水，换鱼。给那些不适于再生存于此的鱼换一个环境，对于那些濒临死亡的鱼而言，或许恰恰是一种尊重。
虽然我们可以讲得出一大堆关于设计并推行退市制度的必要性与完善交易模式的意义，但那些大体上仅仅是说说罢了，不管是投资者还是融资者，当然也包括证券交易市场的直接与间接的参与者，大体都是不希望看到退市制度的真正执行的，因为那不仅意味着崩盘的迹象，同时也意味着自己手中的那些股票就真的被套牢了。
贾春宝
2012年7月6日星期五
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